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安信策略:面对一季报业绩预告 如何从高增长中

网络整理 2021-05-07 17:31

【安信策略:面对一季报业绩预告 如何从高增长中挖掘真景气?】整体而言,相比2019年同期, 军工产业链和新能源(车)产业链依然是今年A股的景气主线,同时二季度应该优先关注电子(半导体等)、疫后修复板块(商贸零售)、地产后周期(消费建材、厨电)、医药(生物制药、检测与疫苗生产相关医疗器械)和汽车。此外,还有一些有价值的细分景气线索值得我们关注。

  前言

  从去年三季度开始,制造业投资加速回升与景气扩散成为A股最核心的驱动因素,我们率先市场提出了“制造业回归”的观点。

  同时,我们在年度策略报告《从复苏牛走向高质牛》中再次强调“制造业回归”是全年核心主线。并在春节前深度专题《2021年“制造业回归”的核心抓手是什么?》中明确:“制造业回归”的表象就是制造业投资增速的趋势回升,其依据就是今年制造业群体资产负债表的进一步显著修复,其本质就是在高质量发展背景下资产周转率将迎来趋势性回升。2021年,资产周转率将成为理解和把握“制造业回归”的重要切入口,希望广大投资者能够予以重视。

  从本次披露的一季报业绩预告中,我们关注到制造业景气回升无可争议,主要受益于下游需求回升和行业竞争格局改善,这与我们提出的“2021年制造业回归的核心抓手是资产周转率”不谋而合。结构上,此前我们就在年报预告专题《透视年报预告:景气指引、韧性升级与基本面复元》中再次提示2020Q4上游原材料环比出现了明显改善,从目前评估来看,一季度有色、化工、钢铁等上游原材料呈现持续高景气状态。

  需要承认的是在去年低基数效应下呈现的高增长并不一定代表高景气,更需要从年化增长的角度平滑看待,才能真正挖掘出具有持续性的高景气细分领域。

  整体而言,相比2019年同期, 军工产业链和新能源(车)产业链依然是今年A股的景气主线,同时二季度应该优先关注电子(半导体等)、疫后修复板块(商贸零售)、地产后周期(消费建材、厨电)、医药(生物制药、检测与疫苗生产相关医疗器械)和汽车。此外,还有一些有价值的细分景气线索值得我们关注。具体而言,我们将从以下几个方面入手:

  1、近1400份一季报业绩预告梳理,景气主线在哪里?

  2、与2019年相比,站在行业代表性公司视角,如何从高增长中挖掘真景气?

  3、2021年“制造业回归”主线下,如何通过“资产周转率”挖掘景气细分?

  以上问题将是本文着重探讨的问题。同时,本文在篇末附上最新业绩预告披露规则,供广大投资者参考。需要说明的是,若无特殊说明,业绩指标均采用整体法测算,A股均为全A(非金融石油石化)。

  正文目录:

  核心结论:

  从目前已披露的一季报业绩预告来看,我们预计2021年一季报A股呈现恢复性高增长,全年来看前高后低。截至4月15日,全A(含科创板)约1400家上市公司发布了一季报业绩预告,整体披露率为32.36%。同时,共2862家上市公司披露了2020年报,披露率为67.29%。需要解释的是一季报披露率较往年出现明显下降,主要是由于披露规则发生变化。当前,2021年一季报业绩预告呈现普遍高增长,全A预喜率为76.40%,预忧率23.46%,预喜率远高于预忧率。同时,在目前披露下,2021年全A(非金融)口径下一季报预告业绩同比增长超过500.0%左右,较当前2020年报(披露率为67.29%)全A(非金融)累计同比(15.53%)大幅修复。全年来看,2021年全A盈利增长回升至15%左右,剔除金融后回升至20%左右,趋势受基数效应影响呈现前高后低的特征(详见《从复苏牛迈向高质牛》)。

  站在年报层面,结构视角下利润增长格局大致延续三季报的增长分布,高增长集中在机械、有色、电子、轻工、医药、化工、电气和军工等制造业高景气,验证“制造业回归”观点。

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